【年报有料(七)| 中南置地】盈利能力提升,销售土储高增,揭幕业绩腾飞大戏(2018H1)

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发布时间:2018-08-17 22:56

  本<年报有料>系列由<亿翰研究社>独家出品

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  中南建设是中南集团旗下房地产旗舰品牌,成立于1988年2月,是一个大型的房地产企业,依托母公司多产业链融合联动的优势,公司已打造出精品住宅、商业地产、特色小镇、旅游养生、产业园区等五大业态,以及贴心物业、文教产业、绿色园林三大配套产业。2018上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比增长180%实现合同销售金额652.5亿元,同比上升44%

  中南建设

一、利润率上升明显,盈利能力增强

2018年1-6月份公司实现营业收入153.2亿元,同比增长21%,实现归属于上市公司股东的净利润9.3亿元,同比增长180%。上半年公司毛利润率由2017年同期的16.6%上升到22.2%,提高5.6个百分点,毛利润率的上升促使公司利润增速高于收入增速。

图:2014-2018H1营业收入及同比增长(单位:亿元)

  

图:2014-2018H1归属母公司股东净利润及同比增长

(单位:亿元)

  

图:2014-2018H1公司毛利润率(左轴)

和净利润率(右轴)走势

  

公司收入主要由房屋销售收入、建筑施工收入、物业酒店及其他收入三部分组成。2018年上半年,公司取得房屋销售收入104.62亿元,占总收入68%;取得建筑施工收入38.28亿元,占总收入25%;取得物业酒店及其他收入10.25亿元,占总收入7%。

图:2018H1公司收入结构

报告期内,公司三费大幅增长,其中销售费用同比增加142%,管理费用同比增加48%。销售费用的大幅增长是由公司上半年销售规模快速增长(同比增长44%)导致,加上收入和费用结算时间不匹配,导致销售费用率有所提升。尽管管理费用有48%的增长,但考虑到管理费用大都由公司建筑业务产生,且报告期公司建筑业务新增合同金额同比增加59%,因此与实际经营规模相关的管理费用率是有所下降的。即使上半年各项费用增长较快,但公司净利润率仍由2017年上半年的3.0%增加到2018年上半年的6.7%,提高3.7个百分点,盈利能力明显提升。

图:2014-2018H1公司三费及三费费率(单位:亿元)

  

  二、回款情况良好,偿债能力增强

截至上半年末,公司持有的货币资金192亿元,同比增长34%,销售商品、提供劳务收到的现金409亿元,同比增长55%,报告期内公司经营回款情况良好。

图:2014-2018H1货币资金及同比增长

(单位:亿元)

图:2014-2018H1销售商品、提供劳务收到的现金及同比增长

(单位:亿元)

  从长期负债情况看,公司2018年上半年资产负债率89.9%,相较2017年同期88.0%略微增长。报告期内预收账款增长较为迅猛,由2017年末的684.3亿元上升到921.6亿元。考虑公司总负债中的预收账款主要来自购房客户的现金,没有经营风险,剔除预收账款之后的资产负债率反而由2017年年末的51.4%下降到2018年上半年的41.2%,下降10.2个百分点。

图:2014-2018H1公司资产负债情况(单位:亿元)

  从短期偿债能力看,公司现金短债比(短债包括:短期借款、应付票据、一年内到期的长期借款)处于上升趋势,至报告期末为1.07,货币资金完全覆盖流动有息负债,公司资金充裕,偿债能力增强,经营风险降低。

图:2014-2018H1公司各项有息负债分布情况及现金短债比

(单位:亿元)

三、销售保持高增长,投资拿地积极

报告期内销售规模继续保持高增长,1-6月份公司实现合同销售面积520.3万平方米,销售金额652.5亿元,同比分别上升20%和44%。1-7月份公司实现合同销售面积621.5万平方米,销售金额793亿元,同比分别上升27%和55%。

图:2015-2018H1公司销售额及同比增长(单位:亿元)

  

公司继续保持推进全国布局的步伐,报告期内,公司新进入重庆、合肥、石家庄、温州、惠州、梅州、泉州等城市,业务布局更加完善。2018上半年公司新增项目80个,新增项目面积1138万平方米,占到2017年全年新增项目面积的76%,同比增速高达110%,是公司上半年销售面积的2.2倍。公司2016年以来拿地投入资金规模骤增,2016-2018上半年,公司拿地面积分别为48814991138万平方米,土地储备的快速增长支持公司未来更快的发展。

图表:2014-2018H1公司拿地面积及同比

  

2016年以来销售额的激增,2018年上半年公司毛利润率的触底反弹,全国布局战略模式的转变,都为公司未来业绩的腾飞埋下伏笔。正如7月份发布的股权激励计划所预见的,三年业绩增十倍这场激动人心的大戏已经上演,无可否认,2018上半年归母净利润增长180%是给众多投资者最精彩的揭幕礼!

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